《表1 变量描述性统计：股权激励计划对研发活动的影响和调节作用——国有上市公司的实证分析》

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《股权激励计划对研发活动的影响和调节作用——国有上市公司的实证分析》

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方程（3）的回归结果见表4。不管是全样本检验还是分组检验，研发投入和股权激励的交互项对绩效ROA或ROE的回归系数均显著为负，说明在研发投入对企业绩效的正向影响中，股权激励计划所起的调节作用是负向的，即股权激励计划对研发投入产生绩效过程不但没有起到正向调节作用，反而是负向的，假设2.2没有得到证实，相反的结论则得以证实。可能的原因：在激励计划期内，为了完成设定的财务业绩指标以获取股权收益，管理层会削减见效慢、风险大的一些长期性研发项目，打乱了公司原定研发计划乃至于长期研发规划，给公司原来有序的研发投入造成了波动和干扰，间接影响了研发投入产出绩效。有必要说明的是，这和方程（2）回归时得出的股权激励正向有利于企业绩效的结论并不矛盾因为股权激励提升企业绩效是一个整体结果，这一结果的动因和中间实现路径有多种。研发路径不同，并不能说明股权激励效果一定就不好，方程（2）回归结论和方程（3）结论可以共融。