《表6 家族企业代理成本与股票流动性的回归结果》

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《家族企业高管性质与股票流动性关系研究——基于代理成本双重效应的分析》

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注:*在10%水平显著；**在5%水平显著；***在1%水平显著

为了验证上文家族企业高管性质通过两层代理问题对股票流动性产生影响，本文进一步分析家族企业代理成本是否具有双重效应并对股票流动性产生的影响，考虑家族企业两层代理成本的影响的差异，因此从两类代理成本角度分别实证分析对股票流动性（用Zero Return指标衡量）的影响。换手率表明该企业股票市场深度存在一定局限性，本文在进一步研究中，采用了代表企业的股票交易活跃性的Zero Return指标进行研究。表6结果拒绝假设2的H0假设，表明第一类代理成本对股票流动性有显著影响，而第二类代理成本对股票流动性没有显著影响。具体来说，第一层代理成本管理费用率与总资产周转率与股票流动性分别在10%和1%的水平上呈显著的负相关，而第二层代理成本资金占用水平与股票流动性呈正向相关关系，但并不显著。这进一步说明在家族企业中第一类代理成本越低，其股票流动性越高，同时在家族企业内部比较时，第一层代理成本对股票流动性的影响大于第二层代理成本，也间接说明了对高管性质研究在家族企业的重要性，验证了前文在最终控制人没有发生变化的家族企业的股票流动性主要受企业高管的直接影响，第一层代理成本对企业股票流动性的影响更明显的分析。