《表4 GARCH(1,1)模型估计结果》

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《中国香港、中国内地及日本金融系统风险测度与溢出效应探究》

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注:***、**、*分别表示方程系数在1%、5%、10%的显著性水平下显著；括号里的数值为标准误差；ω为均值方程滞后一阶的系数，ω（1）为方差方程的系数，ω（2）为方差方程的系数。

通过ADF检验后，即可运用fc因子序列进行相关性分析。本文运用的方法是GARCH-VaR，接下来对fc的序列进行ARCH-LM检验。在建立了序列AR（1）方程后进行检验，检验结果为:F统计量为5.338，对应P值为0.021，Obs*R-squared的值为5.326，对应P值为0.021，因此fc的序列在5%的显著性水平下拒绝原假设，存在自回归条件异方差效应。故而应在AR（1）均值方程基础上建立GARCH（1，1）模型。在对中国内地数据处理成功的基础上，本文用相同方式对中国香港与日本的数据进行处理，并得到了类似的结论。最终依据AIC准则，三地模型构建的最佳拟合结果如表4所示。