《表8 对模型设定和工具变量的稳健性检验结果》

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《企业投资决策趋同:“羊群效应”抑或“同伴效应”——来自中国非金融上市公司的面板数据》

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注:括号里是t值，标准差在企业个体层面进行了群聚（Cluster）调整，***、**和*分别表示在1%，5%和10%水平上显著。

股票收益波动的具体计算方法:首先，使用国泰安数据库2005—2015年股票市场数据库中个股月度收益率和综合市场月度收益率，采用3年窗口期，即将前36个月的个股、市场和行业月度收益率代入式（4）用以估计市场和行业的贝塔系数，不停滚动计算得到2008—2015年每个月的市场与行业溢价贝塔系数估计值；其次，将月度市场和行业溢价的贝塔系数重新代入式（4）计算得到预计的个股月度收益；最后，月度股票收益波动采用复利计算，剔除月份缺失的年份观察值，得到了每年的年度股票收益波动。按照上述方法，估算样本中所有企业的月度股票收益波动。该工具变量对模型（1）的回归结果见表8的列（4）。