《表8 工具变量替换法的稳健性检验结果》

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《产融结合、债务融资类型与投资效率》

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注:***、**、*分别代表1%、5%、10%的水平下显著。

企业债务融资会受到公司特征的影响，参考冯旭（2018)[2]的方法，采用抵押资产（包括固定资产和存货）与总资产的比值作为债务融资总体的工具变量（1），采用两阶段最小二乘法回归解决债务融资中可能存在的内生性问题。表8显示了采用工具变量替换后的回归结果，可以看到债务融资的系数在1%的水平下显著为负，说明债务融资能有效地约束企业的非效率投资行为，支持前文的结论。此外，主要变量的回归系数的符号和显著性水平未发生很大改变，结论具有稳健性。