《表8 替换关键变量的稳健性检验》

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《高管激励、金融化与企业未来主业发展》

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注：***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平；括号内的数字为t统计量。

高管激励强度替换为前三名高管平均薪酬的标准化，用Salary＿T表示，高管股权激励强度替换为高管持股比例，用Shares＿T表示。回归结果如表8所示，不难看出，在控制时间和行业效应后，Salary＿T×Fin的系数为-0.0151 （列(2）)，在1%水平下显著，Shares＿T×Fin的系数为0.15 （列(4）)，在5%的水平下显著，表明替换变量后，高管薪酬激励和股权激励的回归结果与前文结论保持一致。