《表8 稳健性检验——工具变量法(第二阶段回归)》

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《研发投资、税收优惠与现金持有价值》

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注：括号内数据为z值

由表8我们可以看出，研发投资与现金持有价值的回归系数为-0.001 1，在5%的水平上显著，z值为-3.01，P值为0，调整后的R2为0.079 5。据此得出，研发投资是外生的，即研发投资的内生性问题得以解决。