《表8 引入工具变量后Probit省份回归检验—稳健性检验1》

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《分析师跟踪、董事海外背景与信息披露质量》

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注：*、**、***分别表示回归系数在10%、5%和1%的显著性水平上的显著；Controls表示控制变量；R-square表示麦克法登R2。

考虑反向因果、遗漏变量等内生性问题，本文除了以上市公司所在行业平均外部治理和董事会特征的工具变量外，在设计研究中又引入了上市公司省份平均的外部治理变量（PATT、PJGCG）、董事会特征变量（POB、PSIZE、PSIZE2）作为是否影响信息披露质量的工具变量，进行Probit模型检验。Reduced-Form回归结果表明，PATT和POB的回归系数显著为正，表明分析师跟踪和董事海外背景的确是提升上市公司信息披露质量的影响因子，而PJGCG、PSIZE和PSIZE2并不显著，在统计意义不是有效的，说明外部机构持股数上升和董事会规模扩大对企业信息披露提升的促进作用不明显。两阶段Probit的回归结果显示，解释变量分析师跟踪的回归系数为0.512，换算成概率系数表明上市公司分析师跟踪增加时，企业信息披露质量等级提升的概率增大9.96%；解释变量董事海外背景的回归系数为0.163，换算成概率系数表明上市公司董事会具有海外背景人数增加时，企业信息披露质量等级提升的概率增大3.19%。也就是说，解释变量分析师跟踪、董事海外背景与企业信息披露质量显著正相关，因此本文结论稳健。