《表3 BEKK-GARCH模型参数估计结果》

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《利率、汇率和房价谁是波动的源头——基于MGARCH模型的波动溢出效应研究》

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注：（1）括号内为标准误差；（2）*10%水平上显著，**5%水平上显著，*1%水平上显著；（3)i，j=1、2、3、4，分别表示利率、M2、汇率、房价。aij表示j变量对i变量的ARCH效应。bij表示j变量对i变量的GARCH效应。

均值方程的选择与模型检验。运用BEKK-GARCH模型的均值方程建立VAR3过程。VAR系统稳定，特征根均在单位圆中。运用Ljung-Box Q对模型的标准化残差进行自回归和ARCH效应检验，标准化残差不存在自相关和ARCH效应，说明模型设定合理。因此，本文运用方差方程建立BEKK形式的GARCH方程，估计变量间的波动溢出效应。为了避免估计方法和函数形式不同对参数产生较大影响，采用稳健估计。具体将某一个变量作为信息波动的接受者，分别估计其他三个变量对该变量的波动溢出传导的影响，结果见表3。