《表8 BEKK-GARCH模型回归及诊断性检验结果》

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《股灾期间股指期货捆绑政策效果比较分析——基于2015年股灾期间HS300高频数据实证》

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综合三阶段股指期货与现货市场间波动溢出状况来看，上升期，期现货市场间存在互相的风险溢出。在股灾急剧下跌中，转变为股指期货市场向现货市场的单向波动溢出，说明市场极端行情下，期货波动溢出效应显著增加。考虑可能是由于股灾期间大量股票跌停、停牌，而股票指数持续暴跌，市场风险急剧累积。而市场多空机制不协调，融券标的股票少，且成本高，导致市场只能通过股指期货市场进行风险对冲。而股指期货市场虽然分流了部分股票抛压，但股指期货市场与现货市场规模差距过大，交易品种较为匮乏，无法及时纠偏现货市场价格失衡，甚至加剧现货市场波动。且现货市场的流动性匮乏，导致市场交易的严重滞后，影响了期现货市场间联系，甚至出现“脱节”现象，进一步限制了股指期货市场风险对冲及市场稳定功能的发挥。而股指期货捆绑政策实行后，股指期货市场交易量急剧压缩，转为现货市场对期货市场的波动溢出占主导，说明了股指期货捆绑政策的有效性。