《表3 BEKK-GARCH模型参数估计结果》

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《人民币汇率定价权动态演变及其价格发现力》

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注：表格中数字为模型参数估计值，括号内为统计量值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著相关。

导致以上结论的原因可能有三个：第一，境内人民币外汇市场具有本土优势，离岸人民币外汇市场作为境内市场的补充，交易的外汇产品价格应当由境内市场上的本土产品所决定，故境内人民币即期汇率对香港离岸人民币汇率的引导较强属于正常现象；第二，在“8.11”汇改后，央行对境内人民币外汇市场和香港离岸人民币外汇市场干预的趋同趋势增加了境内汇率与香港离岸汇率之间的联动性；第三，离岸人民币外汇市场的交易额已经超过境内人民币外汇市场，一般来说交易规模决定了市场的价格发现能力，这可能是人民币定价权转移至香港离岸人民币外汇市场的主要原因。