《表4 EVA考核实施与现金持有水平》

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《EVA考核机制实施与公司现金持有——来自我国中央企业的经验证据》

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注:*表示p<0.05，**表示p<0.01，***表示p<0.001；下同。

表5显示了研究假设2的回归结果。第（1）～（3）列的被解释变量是市场价值（MVt），第（1）列是仅包含了控制变量的回归结果，第（2）列是仅包含了解释变量的回归结果，第（3）列是包含了解释变量与控制变量的回归结果。第（1）列显示，市场价值（MVt）与现金流量（Cft）显著正相关，这一结果与杨兴全等[46]的发现一致；市场价值（MVt）与现金股利（Divt）显著正相关，这一结果与杨兴全和张照南[5]、罗琦和秦国楼[33]、张会丽和吴有红[39]等发现一致；市场价值（MVt）与资本性支出（Capext）显著负相关。市场价值（MVt）与其他变动经济变量的关系也与以往文献发现基本一致。第（2）列显示，现金持有（Casht）的系数为正，1%水平下显著，现金持有与中央企业交乘项（Casht*Centralt）的系数为正，但现金持有与2010年后交乘项（Casht*Postt）的系数为负。在此基础上，现金持有、中央企业与2010年后交乘项（Casht*Centralt*Postt）的系数为正，且在5%水平下显著，即2010年EVA考核实施后中央企业的现金持有价值存在明显上升。第（3）列显示，加入控制变量后，现金持有、中央企业与2010年后交乘项（Casht*Centralt*Postt）的系数依然为正，且在5%水平下显著。以上结果表明，相比于其他企业，中央企业在实施EVA考核后，现金持有价值出现了明显上升。这一结果支持了研究假设2。