《表7 扩张速度对EVA考核实施效果的影响》

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《EVA考核机制实施与公司现金持有——来自我国中央企业的经验证据》

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之前的理论分析指出，管理层自利的扩张动机会提高现金持有需求，降低现金价值。那么若区分扩张速度，EVA考核实施对现金持有以及现金价值的作用是否存在不同呢?根据公司前两年营业收入增长率均值高于或低于行业值，将全样本划分为高速扩张组和低速扩张组的子样本展开测试，结果如表7所示。Panel A显示，第（1）列高速扩张组，中央企业与2010年后交乘项（Centralt*Postt）的系数为负，且在10%水平下显著；第（2）列低速扩张组，中央企业与2010年后交乘项（Centralt*Postt）的系数为负，不显著。Panel B显示，第（1）列高速扩张组，现金持有、中央企业与2010年后交乘项（Casht*Centralt*Postt）的系数为正，且在10%水平下显著；第（2）列低速扩张组，现金持有、中央企业与2010年后交乘项（Casht*Centralt*Postt）的系数为正，但不显著。这些结果表明，对于高速扩张的公司，EVA考核实施对于降低现金持有和提升现金价值有着更为明显的作用。