《表3 国际化与现金持有水平》

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《企业国际化、现金持有水平及其价值》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著.下同.

表4为模型（2）的回归结果。表中第1列表示在不考虑是否采取国际化战略时，企业现金持有水平对市场价值的影响，我们得到现金持有系数显著为正。为了研究国际化经营程度对现金持有与公司价值相关性程度的影响，我们以上第1列模型的基础上加入交互项（CASH*FSTS），其回归结果如表4第2列。结果显示现金持有量Cash与国际化Fst的交互项的系数为-1.291且显著，说明企业的国际化经营会削弱现金持有对企业价值的正向作用。侧面反映出国际化的复杂性为经理人的“自利行为”提供了天然的屏障，加深了对股东利益的侵害，假设2b成立。