《表3 高管参与员工持股计划与盈余管理》

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《高管参与员工持股计划、外部董事治理与盈余管理》

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注：*、**、***分别表示10%、5%、1%水平下双尾检验显著，并且使用稳健标准误，下同。

为验证假设1，本文在控制了盈余管理的相关影响因素后，通过解释变量是否处于公告前（Treat）进行回归，表3检验了员工持股计划公告前一季度盈余管理的存在性及其方向。