《表5 代理冲突程度的调节作用》

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《高管权力对上市公司送转股政策的影响研究》

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对全样本进行模型3、4回归，相关回归结果如表5所示。在这部分回归当中需要关注的是高管权力与两权分离度的交乘项Power×Sepration，该项系数显著为正则代表上市公司存在的第二类代理问题越严重，此时高管越容易通过权力影响送转股的倾向与送转股比例。回归结果显示，Power×Seperation对高送转倾向的影响系数为0.0317，并在1%水平上显著，这表明代理冲突的严重程度能够正向刺激高管权力影响送转股倾向的效应，假设3得到验证，而Power×Seperation对送转股比例的影响系数为0.0193，也在1%水平上显著，同理这印证了假设4代理冲突越严重高管权力对送转股比例的影响就越大。根据前文分析，企业送转股在一定程度上其实是内部利益相关者实现其私利的一种手段，所以当一个企业本身就存在严重的第二类代理冲突时，股东与高管的权力效应就更为显著，更倾向于通过权力影响送转股来进一步侵害中小投资者。