《表2 过度投资与银行借款的回归结果》

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《中国银行借款与商业信用融资的治理效应:过度投资视角》

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注:括号内为稳健性的标准差，***表示1%水平上显著，**表示5%水平上显著，*表示10%水平上显著，Obs为样本容量，下同。

回归结果Ⅰ显示，银行借款比率（Tlev）的回归系数估计为0.025，且在1%的水平上显著。在其它解释变量不变的情况下，对于银行负债率为中等水平的公司而言，来自银行借款的负债比率每增加1单位，其过度投资将随之扩大0.025单位。这表明，由于预算软约束的存在，银行借款助长了公司过度投资行为，从而证实了假设H1。为检验银行借款的诱发作用同时存在于国有控股公司和民营上市公司，我们分别利用其观测样本进行回归估计，得到回归结果Ⅱ和Ⅲ。Ⅱ和Ⅲ中，银行借款比率的回归系数估计分别为0.028和0.018，且均在1%的水平上显著。由此可知，无论是国有控股公司，还是民营上市公司，其银行借款均助长了公司过度投资，依然支持假设H1。为进一步检验该结论的稳健性，我们对面板数据模型进行回归估计，得到回归结果Ⅳ、Ⅳ和Ⅵ。故而，即便克服了仅随个体或仅随时间变化的不可观测因素，银行借款仍然对其公司过度投资具有助长作用，再次证实假设H1。