《表3 混合所有制改革与银行借款回归结果》

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《混合所有制改革与银行借款——来自中国上市公司的经验证据》

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注：所有回归均使用Robust方法对异方差进行了调整，括号内为t值，***、**、*分别表示1%、5%和10%的水平显著（下表同）。

企业混合所有制改革通过引入不同性质的股东，使得企业股权呈现多元化，对企业代理成本和信息不对称有着重要影响，进而影响到企业经营绩效，这势必也会对企业获得银行借款产生重要影响。因此，为了全面考察企业混合所有制改革对银行借款的影响，本文将银行借款作为被解释变量对企业混合所有制改革进行回归分析，回归结果如表3所示。研究发现，无论反映企业混合所有制改革是否实施的变量Mix，还是反映企业混合所有制改革实施程度的变量Mixrate，其系数均在1%的水平显著为负，这表明混合所有制改革降低了企业银行借款规模，假设1b得到验证。与现有多数关于混合所有制改革经济后果的文献结论不同，本文研究结果表明，混合所有制改革由于不同性质股份的引入，削弱了企业的国有资本属性，引发了企业所有权控制的混乱，进而增加了企业与银行之间的代理成本，最终导致从银行获得的借款规模降低。