《表4 混合所有制改革与银行借款两阶段回归结果》

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《混合所有制改革与银行借款——来自中国上市公司的经验证据》

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前文研究表明，混合所有制改革会影响企业银行借款规模，而事实上业绩良好的企业更有可能实施混合所有制改革，同时，业绩良好的企业也可能获得更多的银行借款，因此，混合所有制改革与银行借款之间可能存在遗漏变量所导致的内生性问题。本文借鉴Kusnadi等[16]的做法，采用基于工具变量法的两阶段回归来解决内生性问题，使用每一年度行业中所有企业股权混合度的均值（Mixrate＿ind）作为工具变量，两阶段的回归结果如表4所示。研究结果表明，第一阶段回归结果中，工具变量（Mixrate＿ind）与内生变量（Mixrate）在1%水平显著正相关，这说明Mixrate＿ind较好地满足了工具变量的选取标准，该工具变量的选择是恰当的。在第二阶段回归结果中，股权混合度与银行借款依然在1%的水平显著负相关。这表明，内生性问题并未对本文的研究结论产生实质性影响。