《表3 商业信用、银行借款与股价崩盘风险的回归结果》

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《中小企业融资质量与市值波动:基于股价崩盘风险的视角》

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注:括号内为t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著。

表3为采用模型（4）对商业信用、银行借款与股价崩盘风险的回归结果。表3的回归结果表明:商业信用（CREDIT）与股价崩盘风险（NCSKEW和DU-VOL）显著正相关；银行借款（DEBT）与股价崩盘风险（NCSKEW和DUVOL）显著负相关。结果与假设H1和H2一致。一方面，说明中小企业为获得供应商更多的廉价资金或者想对资金占有更长时间，有隐瞒公司负面信息的动机；且由于供应商市场地位较低，不得不向其提供商业信用，加之难以对债务企业进行监督和约束，更难发现企业隐瞒的负面信息和采取相应措施，因而企业间存在严重的信息不对称，导致企业未来股价崩盘风险上升，市值波动加剧，严重损害企业、债权人及投资人的利益。另一方面，说明银行作为专业的金融机构，能够对企业进行有效的尽职调查，可以在贷款前对企业的内控制度及信息透明度提出更高的要求，贷款后也可以对企业借款的使用情况进行监督，能够及时发现企业在融资过程中隐瞒的负面信息，从而使企业更加规范有效地使用银行借款。银行与企业间的信息不对称降低，企业未来股价崩盘风险下降，有利于企业的经营发展、市值稳定。控制变量无异常情况。