《表3 基本回归结果和调节作用回归》

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《投资者情绪、经济政策不确定性与股票市场波动》

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注：***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平下显著。

表3为投资者情绪、经济政策不确定性与市场波动的基本回归、调节作用回归和辐射效应回归结果。由表3可知，模型1-5的F统计量均显著，表明回归方程均有效。其中，模型1回归结果显示投资者情绪系数为0.022，且在1%水平下显著，表明投资者情绪会显著促进市场波动，假设1成立；模型2回归结果显示经济政策不确定性系数为0.023，且在1%水平下显著，表明经济政策不确定性也会显著促进市场波动，假设2成立；模型3的投资者情绪和政策不确定性交互项系数为0.002，且在1%水平下显著，表明经济政策不确定性在投资者情绪与市场波动间扮演着正向调节的作用，即较高的经济政策不确定性将会加剧投资者情绪对市场波动的正向关系，假设3成立。进一步观察投资者情绪和经济政策不确定性对周边股票市场的影响，模型4和模型5辐射效应回归结果显示，投资者情绪和经济政策不确定性对香港市场波动（美国市场波动）的系数分别为0.015(0.001）和0.047(0.038），且均在1%水平下显著，表明国内的投资者情绪和经济政策不确定性会显著促进提升香港和美国股票市场的波动程度。控制变量方面，M2货币增长率和居民物价指数会显著促进内地、香港和美国股票市场波动，而生产价格指数仅仅对内地股市和香港股市有显著的抑制作用，对美国市场波动作用不显著。