《表6 研发强度和研发文本信息对盈余市场反应调节作用的回归结果》

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《公司盈余、研发文本信息披露与市场反应——基于我国创业板上市公司的实证分析》

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注：同表5

根据假设H2，本文拟考察研发会计数据信息对研发文本信息的影响，探讨会计数据信息与文本信息相结合的情况。为了验证假设H1，本文引入研发投入占营业收入的比重RDI这一指标，对模型（1）进行分组回归。按照RDI的中位数5.16%，本文将样本分为研发投入强度高和低两组，以考察在不同的研发投入强度下，研发文本信息质量对未预期盈余市场反应的影响，结果如表6所示。在研发投入强度高的组中，研发文本信息对未预期盈余市场反应的调节作用显著，文本信息的篇幅和异质性均显示出对未预期盈余市场反应的显著调节作用。在研发强度低的组中，研发文本信息各指标的调节作用均不显著。从长期窗口来看，研发文本信息篇幅越长，异质性越高，“盈余公告后的漂移现象”就越少，表现为表6中列（2）和列（6）的交互项系数均显著为负，而文本可读性越差，“盈余公告后的漂移现象”就越显著，表现为表6中列（4）的交互项系数显著为正。从短期窗口来看，将RDI较高的组进一步分为好消息组和坏消息组的回归结果与表5类似，坏消息组中文本篇幅、可读性、异质性与未预期盈余交互项的系数分别为-3.915(P值=0.065）、-0.323(P值=0.078）、-18.896(P值=0.017）。这与上述主体假设H1类似，即对于研发强度高的公司，较长的篇幅、难以理解的文本及异质性的研发文本信息可以显著减弱较差盈余所引发的市场反应。整体来看，表6的结果支持了假设H2。