《表4 外部治理环境与企业价值的回归分析》

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《外部环境、控制权特征与企业价值》

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为检验本文的假设1，以企业价值为被解释变量、外部治理环境为解释变量，利用模型1对外部治理环境与企业价值之间的关系进行了回归分析，其分析结果如表4所示。从表4外部治理环境与企业价值回归分析结果上看，Adj_R2的值为0.268，远远大于0.1，表明样本数据与模型1之间具有较高的拟合度，模型1的构建是合理的。企业外部治理环境替代变量所处地区Area与企业价值Tobin’Q之间的回归系数为0.098，且在1%水平上显著，表明两者之间显著正相关，即企业处于东部地区时，其价值优于处于中部地区的企业，而处于中部地区企业的价值则要优于处于西部地区的企业，充分验证了本文的假设1是成立的。其原因是相较于中西部地区，东部地区的市场化进程程度较高，资本市场的各项制度相对较为完善，法律环境较为成熟，同时由于处于东部地区的上市企业数量较多，分摊至每个企业的社会责任较少，受到政府的干预程度也相对较低，企业的主要精力都集中在如何提升企业的盈利能力及成长性上，进而能促进企业价值的不断提升。在控制变量与企业价值的关系中得出的结论与前文的相关性分析结果是一致的，即企业规模、股权制衡、总资产收益率和资产周转率均与企业价值之间显著正相关，而资产负债率则与企业价值之间显著负相关。