《表6 外部治理环境、控制权特征与企业价值的回归分析》

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《外部环境、控制权特征与企业价值》

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为验证本文的假设3，以企业价值为被解释变量、以外部治理环境和控制权特征为相互调节变量，利用模型3对外部治理环境、控制权特赠与企业价值三者之间的关系进行了回归分析，其分析结果如表6所示。从表6外部治理环境、控制权特征和企业价值回归分析结果上看，调整后的R2值为0.266，远远大于0.1，表明研究样本相关数据与模型3之间具有较高的拟合度，即模型3的构建是合理的。企业性质State与外部治理环境Area的交乘项State*Area与企业价值Tobin’Q之间的回归系数为-0.208，且在1%水平上显著，表明两者之间显著负相关，即相比于国有企业，民营企业中外部治理环境与企业价值之间的正相关更为显著，其原因主要在于国有企业一般为重要行业，较为稳定，受外部环境的影响和冲击较小，其企业价值主要取决于投资效率及内部控制机制；外部治理环境Area与两权分离度SEP的交乘项Area*SEP与企业价值Tobin’Q之间的回归系数为-0228，且在1%水平上显著，表明两者之间显著负相关，即外部治理环境能有效缓解两权分离度与企业价值之间的负相关，其原因主要在于良好的企业外部治理环境对企业的内部控制机制能进行有效的替代与补充，能有效缓解两权分离度带来的各项问题。以上两个回归分析结果充分验证了本文的假设3是成立的。在控制变量方面，所得出的回归分析结论与前文保持着高度的一致，即企业规模、股权制衡、总资产收益率和资产周转率均与企业价值之间显著正相关，而资产负债率则与企业价值之间显著负相关。