《表4 融资约束的估计结果》

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《风险投资参与能有效缓解中小企业的融资约束吗——基于面板数据的广义矩估计方法》

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注:限于篇幅，没有报告行业年度虚拟变量的回归系数；括号里是稳健标准误，***、**、*分别表示1%、5%和10%显著性水平。下同。

（1） 中小企业融资约束检验。本文使用模型（1）检验中小企业的融资约束状况。回归结果如表4所示。全样本中，内部现金流（CF）前系数显著为正，说明中小企业面临融资约束，证明H1是成立的。同时本文还发现，企业规模与现金流变动显著负相关，说明企业规模越大，面临的融资约束越小，资本支出系数显著为负，说明资本支出越大，企业融资约束越小。同时，将全部样本分为有风险投资参与组（VC=1）与无风险投资参与组（VC=0）进行回归，结果发现有风险投资参与组的融资约束小于无风险投资参与组，证明H2成立。