《表5 工具变量法回归结果表》

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《县城炒房是否损害了中小微企业的盈利能力——基于江苏省县域中小微企业数据的实证分析》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；括号中为县市层面的聚类稳健标准误。

基于（4）式和（5）式所示的2SLS模型的因果推断还要求工具变量满足相关性约束和排他性约束。在相关性约束方面，城区人均道路面积、建成区绿化覆盖率以及全省县城商品房销售总面积必然与县城的房价高度正相关，城区人均道路面积越大，居住环境越好，县城房价就越高；全省县城商品房销售总面积越大，即县城房地产市场炒作越热，县城房价也会越高。在排他性约束方面，本文主要借鉴Nunn and Qian（2014）的办法，通过尽可能多地控制多维度固定效应，以排除工具变量可能通过其他企业、行业、地区、年份等层面变量影响当地中小微企业盈利能力的可能性。基于（4）～（5）式计量模型所示的工具变量法回归结果如表5所示。