《表6 工具变量法回归结果》

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《产权性质、机构投资者持股与企业社会责任投资》

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注：***，**和*分别代表在1%，5%和10%的显著性水平上显著。

虽然本文已经使用了滞后一期的机构投资者持股作为解释变量，部分缓解了内生性问题，但本文结论仍可能受到内生性问题的局限。为此，本文还将进一步采用工具变量法以控制潜在的内生性问题。借鉴唐松莲等（2015）研究，本文选取当年同行业企业机构投资者平均持股比例及样本公司是否属于沪深300指数公司而构造的虚拟变量作为企业机构投资者持股的工具变量，企业的机构投资者持股比例与同行业机构投资者持股比例正相关，但同行业机构投资者持股比例对企业的社会责任投资又不存在直接影响，沪深300指数公司更易获得机构投资者青睐，机构投资者持股比例更高，且是否属于沪深300指数公司对企业的社会责任投资行为并无直接影响，因而满足工具变量的选取条件。采用GMM方法进行检验，检验结果显示，主要解释变量的回归结果基本没有变化。