《表6 工具变量法二阶段回归》

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《问询函监管与企业的真实盈余管理对策》

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注：括号内为t值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

本文还采用了工具变量法进行二阶段回归以缓解内生性问题，分别采用分析师预测偏差（Bias）和分析师预测分歧度（STD）作为工具变量。这两个指标都反映公司的信息不对称程度。其中借鉴Erickson等（2013）、Cheng等（2016）和董望等（2017）的做法，[21-23]用分析师预测中位数与每股收益差异的绝对值与上年底股价之比作为分析师预测偏差的度量，用分析师预测的标准差与上一年股价之比度量分析师预测分歧度。回归结果如表6所示，两个回归中，第一阶段的工具变量都显著为正，表明分析师预测偏差和分析师预测分歧度都与是否收到问询函呈正相关关系，说明选取的工具变量满足条件。第二阶段用第一阶段回归得到的Inquiry＿2重新回归。两个模型第二阶段的Inquiry＿2与RMDA仍然在1%的水平下显著，表明采用工具变量对内生性缓解后的结论依然稳健。