《表9 工具变量第二阶段回归结果》

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《经济政策不确定性与分析师盈余预测偏差——来自分析师行为特征与个人特质的经验证据》

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注：括号内为Z值

前文回归检验中用以度量经济政策不确定程度的指标具有潜在的内生性问题，基于文本分析法构造的不确定指数可能包含来自公司、分析师等微观主体决策的变动，因为各微观主体的行为、决策变动聚集起来会引发经济不确定程度的变化。对此，本文选取美国总统换届选举（Election）作为工具变量，进行内生性检验。美国总统每四年换届选举一次，本文2007～2016年样本区间包括2009年、2013年两个换届年份，将这两年份定义为1，其余年份则为0，以构造工具变量Election。选择这一工具变量的理由是，政治不确定性是经济政策不确定性的来源之一（刘志远等，2017），美国总统换届大选能影响美国经济政策不确定性进而影响其他国家经济政策不确定性。表9是弱工具变量相关性检验结果，统计量F值为2 020.19，大于10，通过了相关性检验。并且，运用Hausman检验工具变量的外生性，检验结果表明Election为外生变量。此外，控制工具变量后进行2SLS回归的第二阶段回归结果也与前文结论基本一致。