《表6 两阶段最小二乘法工具变量回归结果》

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《CEO和董事之间的“本家关系”增加了代理成本》

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注:括号中为稳健调整t统计量。***、**、*分别表示通过1%、5%、10%的显著性检验。

两阶段最小二乘法的具体做法为:在第一阶段，我们将Relation对工具变量Director＿Left和控制变量做回归，估计出预测值Relation＿hat。在第二阶段，我们将企业代理成本Agency对预测值Relation＿hat和控制变量做回归。囿于篇幅，表6仅列示了第二阶段的回归结果，同时仍然采用OLS和固定效应模型两种方法回归。从中可以看出，在控制了潜在的内生性后，CEO与董事之间的“本家关系”与企业的代理成本之间在5%的显著性水平上正相关，之前实证结论仍然成立且稳健。