《表5 工具变量法的回归结果》

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《私募股权投资基金对中小企业成长性的影响——基于新三板企业2011—2016年的数据》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；括号内为回归系数的T值。

引入工具变量之后的回归结果显示（见表5），持股比例与总资产增长率显著正相关，且对公司总资产的影响系数变大，由-3.70%变为6.18%，影响因子由负转正，即在考虑工具变量的情况下，持股比例的上升显著地促进了公司总资产的增长，对前文的回归结果进行了纠偏。持股比例对净资产收益率的影响显著为正，影响因子变大，未考虑工具变量时持股比例与净资产收益率负相关的结果得到纠偏。持股比例对收益质量的提高同样具有显著的促进作用，且影响更大，说明企业在新三板市场上市之后，不断规范经营，会不断吸引私募股权投资基金进入，随着私募基金的陆续进入，基金管理方更频繁地参与企业经营管理，企业的收益质量得到进一步的保障。