《表5 创新效率滞后一期的工具变量法回归结果》

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《市场驱动、创新效率与企业风险承担——兼议“有为政府”的实现路径》

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注：括号内为t值和z值，***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。

其次，风险承担水平高的企业可能会进行风险较高的投融资活动，其中包括以高风险为基本特征的研发投资行为。因此，在一定程度上可能存在互为因果导致的内生性。本文参考王正新和朱洪涛（2017）的研究，[31]选取创新效率的一阶滞后项作为工具变量，进行两阶段最小二乘估计，回归结果如表5所示。