《表5 机构持股异质性与企业绩效中介效应回归结果（自变量滞后一期）》

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《机构投资者异质性、创新投入与企业绩效——基于创业板的经验数据》

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温军和冯根福[12]发现，机构投资者可能会因在信息获取和整理方面的规模经济，而选择创新投入活跃的公司进行投资，因此异质机构投资者持股与企业创新投入可能会存在反向因果关系。为了控制由此产生的内生性问题对研究结果的影响，本文选取滞后一期的自变量数据进行回归：即将2012—2017年的机构投资者持股比例与机构投资者异质性数据与2013—2018年的创新投入及企业绩效数据进行回归，样本共2448个。调整稳健标准误后的各模型的回归结果如表5所示，回归结果与前文结论一致，初步排除了反向因果关系产生的内生性问题。