《表6 国际化董事会、市场竞争与高管自利行为》

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《国际化董事会是高管自利行为的“避风港”还是“防火墙”——来自中国A股上市公司的经验证据》

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注:括号内为回归系数的t值，***、**、*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著（双尾检验），下表同。

这一结果与当前学界的主流观点不尽一致。有不少研究指出，国有企业董事会的监督效率要弱于民营企业[33]。而本文则认为，深化国企改革的重要突破就是大力推进董事会制度建设并已取得初步效果，从体制上破解了“内部人控制”的弊端。同时，国际化董事的进入让董事会内部的制衡和运行更为有效，加之出于政治晋升等因素的考量，国际化董事会能更加勤勉审慎地发挥“监督者”功能。而以亲情、友情为纽带的家族主义信任容易让民营企业滋生任人唯亲等治理顽疾，董事会与高管的私交或亲缘关系通常颇为复杂，其高管在谋求隐性自利行为时受到的监管力度自然相对孱弱。赵宜一和吕长江就发现由家族成员担任执行董事降低了董事会对管理层的监督效率[11]。因此，国有企业的国际化董事会可能对高管隐性自利行为发挥相对更大的功效。