《表7 违规公告在不同股权集中度的公司中的传染效应》

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《一损俱损:违规事件在企业集团内的传染效应研究》

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股权结构是公司内部治理方面的关键因素，Gul et al.（2010）认为股权集中度是影响新兴市场中股价同步性的重要原因。在股权集中度越高的公司中，控股股东有动机牺牲中小股东利益为代价来获取私人利益。如Johnson et al.（2000）研究表明控股股东能够通过自利交易从公司转移资源以谋取个人利益。此时，控股股东就会有动机隐藏坏消息和进行选择性的披露来掩饰自己的不当行为，如Kim and Yi（2006）研究表明控股股东有动机进行投机式的盈余管理来隐藏真实的业绩表现。因此，此时的股票价格的信息含量更低，进而表现出更高的同步性。基于此，我们预计股权集中度越高的公司，外部股东与内部人的信息不对称程度会越高，当事件公司发布违规公告时，“被传染公司”的投资者反应预计会更强。表7报告了违规公告在不同股权集中度公司中传染效应的差异的结果。结果显示，违规公告的传染效应主要存在于股权集中度较高的公司中。