《表5 高管晋升评价导向回归》

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《规模导向、国企举债与高管晋升机制——基于2009—2017年地方国有上市企业数据验证》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著；括号内为标准差。

基于模型（2），加入业绩代理变量ROA检验国企高管晋升机制是否为“业绩导向型”，并与加入规模指标的模型检验结果进行对比，探究国企高管晋升机制为“规模导向型”还是“业绩导向型”，进而发现晋升机制是否存在扭曲。本文将回归结果列示如表5，因篇幅所限未展示控制变量结果，未展示结果与表4结果无实质变化。回归结果显示，高管晋升概率与企业的资产收益率并无显著相关性，而与企业规模在1%的显著性水平下正相关，说明在高管业绩考核体系中企业规模而不是企业业绩成为重要决定性因素，一定程度上存在晋升扭曲，假说H1得以验证。在“规模导向型”高管评价体系下，晋升激励引导国企高管过分甚至盲目扩张业务范围、扩大企业运营规模。这也从高管晋升视角解释了国有企业大规模扩张、大举进入非垄断行业的原因。