《表4 不同晋升来源下高管晋升锦标赛激励与企业社会责任的回归结果》

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《高管晋升锦标赛激励与企业社会责任：来自上市公司的证据》

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注:括号内为t值；***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平；回归标准误差在公司层面进行了聚类。

前文分析指出，如果CEO是控股股东直接提名并指定的，那么这对在位高管信号就是，干好干坏没有区别，职位晋升由控股股东决定，因而晋升锦标赛不具有激励效应；如果CEO是从业绩好的低级别高管中提拔的，表明晋升锦标赛激励效应是存在的。基于此，本文从CSMAR数据库中收集了所有CEO变更的数据。在数据收集阶段，本文发现CEO来源的数据并没有一致性:在2003—2016年间，有些公司继任CEO有时是从在位高管晋升而来，而有时是控股股东提名和任命的。为了确保样本干净，本文删除了2003—2016年间继任CEO来源不一致的公司，并将样本分为两个子样本。由控股股东直接提名并任命为继任CEO的公司，记为晋升锦标赛激励无效子样本；由组织内在位高管晋升为继任CEO的公司，记为晋升锦标赛激励有效子样本。分别对两个子样本进行回归，结果如表4所示。从中看出，列（1）、列（2）中晋升锦标赛激励（Gap1、Gap2）的回归系数分别为-0.232、-0.113且分别在1%、5%的水平上显著，表明当晋升锦标赛激励无效时，高管晋升锦标赛激励并不能提高企业社会责任；列（3）、列（4）中晋升锦标赛激励（Gap1、Gap2）的回归系数分别为0.043和0.018且分别在1%和10%的水平上显著，表明当晋升锦标赛激励有效时，高管晋升锦标赛激励与企业社会责任显著正相关。对比表4中两个子样本的回归结果可以发现，当晋升锦标赛激励有效时，高管晋升锦标赛激励能促进企业承担社会责任。晋升锦标赛激励变量在两个子样本之间的差异检验（F统计量）显著，表明两个子样本之间存在显著性差异。由此，假设H3得到支持。