《表4 企业举债行为及债务规模对高管晋升影响的基准回归》

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《规模导向、国企举债与高管晋升机制——基于2009—2017年地方国有上市企业数据验证》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著；括号内为标准差。

基准回归结果如表4，（1） 、（4）列加入高管个人特征控制变量，（2） 、（5）列加入企业特征控制变量，（3） 、（6）列同时加入两类控制变量。从实证结果来看，企业举债行为、债务规模均与高管升迁变量显著正相关，表明国有企业发债行为及发债规模均显著提升国企高管晋升概率，且随着债务发行规模的增加，国企高管晋升的概率相应增加，假说H2得以证实。晋升意味着政治、经济待遇的提高，晋升激励使得高管具有“加杠杆”的动机，通过发行企业债主动筹集资金，拉动企业发展并获得晋升利益，在此过程中国企债务增长、债务压力提升。