《表2 模型回归结果：财政分权与晋升激励对地方政府债务影响研究》

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《财政分权与晋升激励对地方政府债务影响研究》

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如表2所示，回归模型1～3使用了不同的财政分权指标，从支出分权、收入分权及税收收入分权三个不同的角度进行估计。Adj.R2均大于0.77，说明模型的整体解释能力较强，人均城投债的发行受到财政分权指标与晋升激励指标及其他控制变量的显著影响。三个财政分权指标表现出了与预期相符的特征。首先，不论以支出分权度、收入分权度还是最严口径的税收收入分权度衡量的财政分权指标，都对人均地方债发行规模产生了负面影响。具体来说，在其他因素不变的情况下，每当地方政府以人均支出衡量的分权度上升1%，人均城投债发行规模会下降1.00%，以人均收入衡量的分权度上升1%，人均城投债发行规模下降0.92%，以人均税收收入衡量的分权度上升1%，人均城投债发行规模则会下降1.17%。与笔者预期一致的是，人均税收收入分权度是口径最小的一个指标，地方政府决策应该对它的变化更加敏感，与回归结果相符。三个模型中晋升激励指标的回归系数都在1%显著性水平下为正，论证了政府官员的晋升压力会给人均城投债发行规模带来正向增长。具体来说，在控制其他因素不变的情况下，地方官员在任年限每增加一年，当年人均城投债发行规模会增长10%左右。其他控制变量与人均城投债发行规模的关系也与预期相符。财政赤字对债务增长有一定的影响，但是并不显著；而人均固定资产投资则显著促进了城投债发行，这可能是由固定资产投资大多依赖年限长、规模大的融资方式的特征决定的。