《表4 高管政治关联对企业研发支出和债务融资能力的回归结果》

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《政治关联对制造业企业创新的影响——基于债务融资的中介作用》

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说明：t statistics in parentheses，*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01。

考虑到制造业企业债务融资规模在高管政治关联影响企业专利数的过程中可能存在调节作用。本文在模型（5）的基础上，对所有连续变量进行标准化处理，并以债务融资规模作为调节变量得到模型（6）。模型（6）第三行的回归结果表明，制造业债务融资规模和高管政治关联的交互项显著为正（δ1=1.073，p<0.1），说明了制造业债务融资规模对创新产出有显著的正向调节作用。与创新投入类似，虽然政治关联给予了制造业企业融资便利，能够帮助企业增加创新投入，提高创新产出，但同时制造业企业也需要承担更多的社会责任，“挤出”创新投入，最终导致制造业企业的专利数下降。