《表3 商誉信息与企业债务期限结构回归结果》

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《商誉信息会影响企业债务期限结构吗——基于债权人的视角》

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从表3中（1）与（2）的回归结果来看，F值均在1%水平上显著，调整的R2分别为0.296和0.325，说明模型的整体回归结果显著和模型的解释能力较强。表3中（1）与（2）分别采用债务期限结构的第一种和第二种度量方法。（1）与（2）中GWR的回归系数分别为0.154和0.135，且分别在1%和5%水平上显著，说明商誉增加金额越大，企业债务期限结构的数值就越大，商誉的增加对企业债务期限结构产生正向影响，即债权人倾向给予商誉增加的企业更多的长期贷款。该结果表明，债权人视商誉增加信息为积极信号，债权人根据商誉增加信息增加了对企业的长期贷款。此外，控制变量中，企业规模（SIZE）、财务杠杆（LEV）、资产期限（TANG）、实际所得税率（ETR）回归系数均显著为正，即与企业债务期限结构显著正相关；第一大股东持股比例（CR1）、自由现金流量（FCF）的回归系数显著为负，即与企业债务期限结构显著负相关。说明企业规模越大、财务杠杆越高、固定资产比率越高、实际所得税率越高、第一大股东持股比例越低、自由现金流越少的企业，企业债务期限结构的数值也越大，即债权人倾向给予此类企业更多的长期贷款。与肖作平和廖理（2008）[26]、杨鑫等（2018）[27]已有文献的研究结论基本一致。以上实证结果说明企业商誉的增加改变了贷款方的贷款期限的决策行为，从而提高了企业债务融资中长期债务融资的比重。（1）与（2）的回归结果均与假设1中H1a的预期相一致，一定程度上保证了结果的稳健性。