《表3 高管背景对债务期限结构的回归结果》

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《高管背景与企业债务期限结构——基于高管激励的调节作用》

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注:***、**、*分别表示在0.01、0.05、0.10显著性水平上相关。

本文运用模型（1）对高管背景和企业债务期限结构进行了回归分析。从表3模型（1）的回归结果来看，高管教育背景（EDU）变量和政治背景（POL）变量系数在1%的水平上显著为正，说明高管学历水平越高、政治关联越强的企业偏向于使用长期债务融资，符合假设1a和1b。学术背景（ACD）变量符号为负，在1%的水平上呈现负相关，说明越具有学术经历的高管善于利用财务杠杆，融资中常常使用短期负债，结论符合1c假说。此外，我们发现金融背景在本研究未得到预期结果，即未证明具有金融背景的高管更倾向于长期债务融资，这可能是因为样本量中具有金融背景的高管占比较少，导致个例的背景特征难以影响整体的决策偏好；另一方面也与我国金融产业起步较晚，金融体系不健全等外部环境因素有关。