《表6 货币政策与债务期限结构的回归结果》

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《货币政策波动、会计信息质量与债务期限结构》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著，括号中为t值。下同。

为了考察货币政策的波动对于债务期限结构的影响，本文采用分年度分行业的稳健回归方法。在长期借款占总债务模型中，货币政策变量的系数为-0.012，且在1%的水平上显著，说明当银行同业间的拆借利率上升时，银行的流动性开始减弱，银行通过缩减贷款期限的方式来调节自身的流动性，降低银行的流动性风险，当企业的主要债务提供方即银行缩短贷款期限时，企业的整体债务期限也会缩短，即验证了假设1，在货币政策紧缩时期，企业的债务期限会显著缩短。在长期借款占总银行借款为因变量的模型中，货币政策变量的系数为-0.016，也在1%的水平上显著，结论与长期借款占总债务为因变量的模型一致。公司资产规模与债务期限在1%的水平上显著正相关，与代理理论一致，规模大的公司其代理成本较低，因此企业的债务期限相对规模小的公司更长。企业的资产负债率和流动比率都与债务期限呈正相关关系，说明当企业流动性风险增加时企业通常会进行长期债务融资，以此来降低企业的清算风险和破产风险。企业的资产期限与债务期限正相关，且在1%的水平上显著，说明企业的在建工程越多时所需的长期债务越多，在建工程与债务期限呈正相关关系，这与债务期限匹配理论吻合。成长机会与企业的债务期限呈反向相关关系，成长机会更大的企业为了避免投资不足和资产替代等问题而采用短期融资，成长机会与债务期限之间的反向关系与代理成本理论一致。企业的经营活动净现金流与债务期限呈反向相关关系，说明当企业拥有较多的现金流时，为了抑制管理者出现过度投资的可能、降低债权人的风险，企业的短期债务会增加。企业的税费与债务期限之间呈正相关关系。企业的审计质量越高，债务期限越长，说明审计质量传递了企业信息质量较高的信号，企业在获得长期债务方面的能力提升。企业的所有权性质回归结果表明，相对于非国有企业来说，国有企业更容易获得较长的债务期限。