《表3 经济政策不确定性与企业债务期限结构》

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《经济政策不确定性、管理层治理与企业债务融资决策》

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参考以往的研究，本文分别采用混合回归、固定效应的LSDV法及固定效应模型对模型（1）进行检验。表3中的列（1）是混合回归结果，列（2）是固定效应的LSDV回归结果，列（3）是固定效应模型的回归结果。列（1）中EPUt-1的回归系数为0.016，且在1%的水平上显著，而列（2）和列（3）中经济政策不确定性（EPUt-1）的回归系数分别为0.013和0.006，且在5%的水平上显著，这说明经济政策不确定性增大会使企业长期借款占比增加，且经济政策不确定性每变动1个单位，长期借款占比分别增加1.6%、1.3%、0.6%。可见，不同模型中经济政策不确定性对企业债务期限结构的影响结果虽然略有差异，但总体来说，经济政策不确定会给企业生产经营带来风险，企业会主动实施包括债务期限结构调整在内的柔性财务管理加以应对。当经济政策不确定性增大时，企业未来现金流及短期债务偿还能力会受到影响，企业有动机将短期债务转为长期债务，以降低短期内债务偿还的压力。因此，当经济政策不确定性程度提高时，企业会调整负债期限结构，提高长期债务的比例，本文的假设H1a得到验证。