《表1 回归结果:控制权竞争和公司债务期限结构研究》

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《控制权竞争和公司债务期限结构研究》


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注:本表展示了所有权变量对债务期限的影响,每个回归模型的被解释变量为DEBT。估计系数下的括号中显示了异方差稳健标准误下的t值;***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

为了减轻因遗漏重要变量而造成有偏估计的问题,在原模型基础上分别加入已有文献中影响债务期限结构的变量,回归结果见表2中(2)-(7)列。根据Ben-Nasr等[33]的研究,在模型(2)中加入股东权益报酬率(ROE);模型(3)中加入市场化指数变量(3)(MAR);模型(4)中加入变量实际税率(ETR)[35](4);模型(5)中加入虚拟变量LOSS,当企业在一个会计年度发生亏损时取值为1,否则为0,企业是否发生亏损,直接关系到能否获取长期借款,或能否顺利发行公司债券,进而影响债务期限;参考Ben-Nasr等[33],模型(6)中加入虚拟变量BIG,当企业委托了四大会计师事务所时取值为1,否则为0;模型(7)中加入虚拟变量R,当企业所处行业是受政府管制行业时取值为1,否则为0(5)。由表2可见,变量MLS的系数在相应显著性水平下与债务期限呈正相关,与表1的研究结果一致,说明加入其他控制变量后未改变主要结论,估计结果不存在因遗漏重要变量产生有偏估计的问题,并且变量MAR、ETR、BIG和R与债务期限结构显著相关。