《表5 商誉信息对债务期限结构影响的PSM结果》

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《商誉信息会影响企业债务期限结构吗——基于债权人的视角》

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由于本文中商誉期末余额和商誉减值金额不同时为零的样本均为发生过并购活动的样本，这意味着商誉信息与债务期限结构的回归可能存在样本自选择问题，如能够并购别的企业说明了并购方有实力，本身就具有超额盈利的能力，那么商誉增加与债务期限结构之间的关系就不是因果关系，而是由企业本身的特征所决定的，样本自选择会导致研究结论的偏误，为了控制商誉信息的样本自选择问题，本文使用倾向得分匹配法（PSM）来解决样本自选择可能带来的内生性问题。首先，在表5的Panel A中按照商誉是否增加，将样本分为处理组（商誉增加组）和控制组（商誉未增加组）；在表5的Panel B中按照商誉是否减值，将样本分为处理组（商誉减值组）和控制组（商誉未减值组）。然后在表5的Panel A和Panel B中以企业规模（SIZE）、财务杠杆（LEV）、成长性（GROW）、资产期限（TANG）、自由现金流量（FCF）、第一大股东持股比例（CR1）、盈利能力（ROA）、所有权性质（SOE）、实际所得税率（ETR）为匹配标准，利用logit概率模型计算倾向得分，使用最近领匹配法，分别为有商誉增加信息和有商誉减值信息的企业一对四配对出无商誉信息的企业。同时还采用半径匹配法和核匹配法为处理组企业进行匹配。结果如表5所示，匹配后的平均处理效应显著，表明控制商誉信息的样本自选择问题后，商誉信息对债务期限结构影响然有显著的促进作用，假设H1a和假设2进一步得到证明，说明研究结论是稳健的。