《表5 实体企业产融结合、投机套利与未来主业业绩》

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《产融结合与实体企业未来主业发展:助力还是阻力》

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为进一步验证实体企业进行产融结合对未来主业业绩的“挤出”效应是基于实体企业对金融业超额收益的逐利结果，实质上是一种投机套利行为，本文选取了利润表中的利息收入、投资收益占净利润之比来表示持股金融机构对实体企业净利润的影响。显然，该占比越高，企业进行产融结合的套利动机越强，其“挤出”企业未来主业业绩的效果将越显著。表5的实证结果表明，当选取Coreperf1t+1作为被解释变量时，利息收入占比低组产融结合的系数并不显著；与投资收益占比低组相比，占比较高组产融结合的系数更显著为负；当选取Coreperf2t+1作为被解释变量时，利息收入、投资收益占比低组产融结合的系数均不显著。该结果说明，企业的利息收入、投资收益与净利润之比越大，实体企业进行产融结合的套利动机越强，对企业未来主业业绩的“挤出”效应越明显；反之，投资收益与净利润之比越小，其通过产融结合进行投机套利的动机越弱，则对企业未来主业业绩的“挤出”效应越小。表5的结果支持了H2-1。