《表5 跨行业经营房地产与企业主业业绩》

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《跨行业经营房地产与企业业绩：相得益彰还是适得其反》

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注:（1）控制变量包含了与前文对应模型相同的控制变量；（2）第（1）列与第（2）列均采用固定效应模型进行回归；（3）括号内为稳健标准误，标准误在省份层面聚类处理；（4）*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

模型（2）中的被解释变量Core＿perf为企业主业业绩，即剔除房地产业务之外的企业业绩，该指标值越大，表明企业的主业经营绩效越好；主要解释变量为Operate，定义与前文相同。模型（2）中其他控制变量的定义与模型（1）一致，同样控制了省份、行业以及年份的固定效应，并对系数估计结果的标准误在省份层面进行聚类异方差处理。回归结果如表5所示，与未经营房地产的企业相比，企业跨行业经营房地产对主业业绩的影响显著为负，并且行业进入程度越深，对主业业绩的负面影响也越大。这一结果表明房地产业务与主业之间没有明显的协同效应，而是表现出拮抗效应；同时也反映出企业整体业绩的提升主要来源于房地产业务的高额回报，企业的主业业绩反而有所下降。企业跨行业经营房地产以后，管理层关注的重点容易转向新的细分市场。与此同时，多元化经营的实施需要依靠企业的资源禀赋（Guillén，2000），而房地产行业是资金密集型行业，并且容易受到货币政策和调控政策的影响，具有较强的不确定性。房地产业务容易与企业主营业务之间产生竞争关系，从而产生挤出效应，最终使得企业的主营业务受到负面影响。