《表4 稳健性检验：跨行业经营房地产与企业业绩：相得益彰还是适得其反》

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《跨行业经营房地产与企业业绩：相得益彰还是适得其反》

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注:（1）控制变量包含了与前文对应模型相同的控制变量；（2）第（1）列至第（3）列均采用固定效应模型进行回归，第（4）列采用混合OLS进行回归；（3）括号内为稳健标准误，标准误在省份层面聚类处理；（4）*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；（5）Operate＿continuous变量的回归结果与Op

由于跨行业经营房地产的企业与未跨行业经营房地产的企业可能存在本质上的不同，例如两类企业可能在企业文化、风险偏好、政策敏感度等方面存在差异，而这些方面的不同可能会使得本文的实证推断产生偏差。为了保证估计结果的准确性，本部分使用倾向得分匹配法（PSM），从未经营房地产的企业中筛选出各方面特征与跨行业经营房地产的企业相似的样本，从而使得样本更加平衡，然后再通过固定效应回归进行分析。在实际匹配时，首先基于影响企业跨行业经营房地产的变量对处理组与控制组进行Logit估计来获取倾向得分（1），然后在非精确匹配的情况下进行一对四近邻匹配，这种做法在一般情况下可最小化均方误差（Abadie等，2004）。又考虑到各企业开始跨行业经营房地产的年份不同，并且期间还存在企业退出的情况，因而本文借鉴Blundell和Dias（2000）以及Heyman等（2007）的相关研究，采用逐年匹配的方法为各年的处理组找到匹配的对照组。从各年的匹配情况来看，匹配后变量的标准化偏差明显减小，标准偏差的绝对值基本小于10%，表明所选取的匹配变量和匹配方法是合理的，经过PSM匹配后处理组与对照组更具有可比性。匹配后的回归结果显示[见表4第（1）列]，跨行业经营房地产有利于企业业绩的提升，这一结果与基础回归结果相一致。