《表5 IF组非平稳期：股指期货是否导致了2015年股灾的爆发——基于股指期货与现货市场波动溢出效应分析》

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《股指期货是否导致了2015年股灾的爆发——基于股指期货与现货市场波动溢出效应分析》

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为了进一步证明股市的剧烈波动是否由股指期货市场的投机交易导致波动传导至现货市场，仍然以IF组为例，对比系数发现|a22|>|a21|、|b22|>|b21|。由于系数a21和b21反映了股指期货市场对现货市场的波动溢出，而a22和b22代表现货市场本期波动受自身前一期波动的影响程度，因此，从系数的相对大小来看，可以证明现货市场的波动主要由自身上一期波动所导致，而受沪深300股指期货市场波动溢出的影响较小。然而这种相对影响程度大小的关系在股市剧烈波动时期下仍然不会改变。通过对比系数c22、c21、d22、d21，可以得知在股市剧烈波动时期内，现货市场的剧烈波动主要受自身上一期波动的影响，而沪深300股指期货市场的波动传导影响程度很小。通过观察IH组与IC组的估计系数，可以得到与IF组相同的结论。